Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme

SÜSLÜ, CEMİL; SAYILGAN, GÜVEN

Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme

Güven SAYILGAN, (Ankara Üniversitesi, Siyasal Bilgiler Fakültesi, İşletme Bölümü, Muhasebe ve Finansman Anabilim Dalı, Ankara, Türkiye)

Cemil SÜSLÜ (Ankara Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Ankara, Türkiye)

BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi

4 1

Yıl: 2011 Cilt: 5 Sayı: 1 Sayfa Aralığı: 73 - 96 Metin Dili: Türkçe İndeks Tarihi: 29-07-2022

Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme

Öz:

Literatürde, hisse senedi getirileri ve makroekonomik faktörler arasındaki ilişkiyi; ABD ve gelişmiş ülkeler için inceleyen çalışmalara sık rastlanılmakla birlikte, bu ilişkiyi gelişmekte olan ülkeler için inceleyen çalışma sayısının azlığı dikkat çekicidir. Bu çalışmanın temel amacı,gelişmekte olan ülkelerdeki makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisini dengeli panel veri analizi ile incelemektir. Araştırma dönemi 1999–2006 yılları arasını kapsamaktadır.Ampirik bulgulara göre, çalışma kapsamındaki gelişmekte olan ülkelerdeki hisse senedi getirilerinin; döviz kurundan, enflasyon oranından ve Standart and Poors 500 endeksinden etkilendiği saptanmış; ancak faiz oranı, gayri safi yurtiçi hasıla, para arzı ve petrol fiyatları ile hisse senedi getirileri arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki saptanmamıştır.

Anahtar Kelime:

Konular: İşletme İktisat

The effect of macroeconomic factors on stock returns: A study of Turkey and emerging markets

Öz:

Although there are many studies in the literature that investigate the relationship between stock returns and macroeconomic factors in the United States and other advanced economies,the number of studies that investigate this relationship in emerging market economies is astonishingly small. Hence, the main purpose of this study is to analyze the impact of macroeconomic factors on stock returns in emerging market economies using panel data. The study covers the period between 1996 and 2006. According to the empirical results of this study, it has been observed that stock returns are affected by exchange rates, inflation rates and the S&P 500 Index while the returns are not affected by interest rate, gross domestic product, money supply and oil prices in a statistically significant manner.

Anahtar Kelime:

Konular: İşletme İktisat

Belge Türü: Makale Makale Türü: Araştırma Makalesi Erişim Türü: Erişime Açık

1. Abdalla, I. S. A. ve Murınde, V.. (1997). Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Financial Markets: Evidence on India, Korea, Pakistan and the Philippines. Applied Financial Economics, 7(1): 25 – 35.
2. Altın, H. ve Süslü, C.. (2010). Menkul Kıymet Borsaları Arasındaki İlişkinin Vektör Otoregresif (VAR) Modeli ile Analizi: İMKB Örneği, (28 – 31 October 2010), 8. International Congres on Knowledge, Economy and Managment, Istanbul University Faculty of Economics, Turkey.
3. Asteriou, D.. (2006). Applied Econometrics: A Modern Approach Using EViews and Microfit. Palgrave Macmillan.
4. Bağcı, H.. (1990). Enflasyon ve Endeksleme. Sermaye Piyasası Kurulu Araştırma Raporu.
5. Baltagi, B. H.. (2005). Econometric Analysis of Panel Data. The Atrium Southern Gate Chichester: John Wiley & Sons Ltd.
6. Basher, A. S. ve Sardorsky, P.. (2006). Oil Price and Emerging Stock Markets. Global FinanceJournal, 17 (2): 224 – 251.
7. Bekaert, G. ve Harvey, C. R.. (1997). Emerging Equity Market Volatility. Journal of Financial Economics, 45: 29 – 77.
8. Bodie, Z.. (1976). Common Stocks As A Hedge Against Inflation. The Journal of Finance, 31 (2): 459 – 470.
9. Boudoukh, J. ve Richardson, M.. (1993). Stock Returns and Inflation: A Long Horizon Perspective. American Economic Review, 83 (5): 1346 – 1355.
10. Brigham, E. F.. (2006). Finansal Yönetimin Temelleri (Çev. Ö. Akmut ve H. Sarıaslan). Ankara: Ankara Üniversitesi Rektörlüğü Yayınları. 1.cilt.
11. Ceylan, A. ve Korkmaz, T.. (1998). Borsada Uygulamalı Portföy Yönetimi. Bursa: Ekin Kitabevi.
12. Chen, N., Roll, R. ve Ross, S.. (1986). Economic Forces And The Stock Market.Journal of Business, 59 (3): 383 – 403.
13. Çaşkurlu, S. İ.. (2001). Kısa Vadeli Sermaye Hareketlerinin Gelişmekte Olan Ülkelere Etkileri Ya Da Modern Bir Kırmızı Başlıklı Kız Masalı. Mülkiye Dergisi, 25 (229): 163 – 184.
14. Çıtak, L.. (2003). Para ve Maliye Politikalarının İMKB Endeksi Üzerindeki Etkilerinin İncelenmesi: İMKB, Makroekonomik Politikalar Açısından Bilgi Etkin Midir? Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 9: 1 – 13.
15. Darrat, A. F.. (1990). Stock Returns, Money and Fiscal Defecits. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 25 (3): 387 – 398.
16. Dritsaki–Bargiota, M. ve Dritsaki, C.. (2005). Macroecnomic Determinants of Stock Price Movements: An Empirical Investigation of the Stock Market. http://mfs.rutgers.edu/MFC/MFC11/mfcindex/files/MFC- 107%20DritsakiDritsaki.pdf. Erişim Tarihi: 17.05.2009.
17. Durukan, M. B.. (1997). İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında Makroekonomik Değişkenlerin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi. İMKB Dergisi, 3(11): 19 – 47.
18. Ely, D. ve Robinson, K. J.. (1997). Are Stocks A Hedge Against Inflation? International Evidence Using A Long Run Approach. Journal of International Money and Finance, 16 (1): 141 – 167.
19. Erbaykal, E., Okuyan, H.A. ve Kadıoğlu, O.. (2008). Real Macroeconomic Variables and Stock Prices: Test of Proxy Hypothesis in Turkey. Yeditepe International Research Conference On Business Strategies 13 – 15 June 2008. Erişim Tarihi: 17.05.2009. http://ssrn.com/abstract=1321678.
20. Ewing, B. T.. (2002). Macroeconomic News and the Returns of Financial Companies. Managerial and Decision Economics, 23(8): 439–446.
21. Fama, E. ve Schwert, G. W.. (1977). Asset Returns and Inflation. Journal of Financial Economics, 5 (2): 115 – 146.
22. Fama, E.. (1981). Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money. The American Economic Review, 71(4): 545 – 565.
23. Garbade, K. D. ve Silber, W. L.. (1979). Dominant and Satellite Markets: A Study of Dually- Traded Securities. The Review of Economics and Statistics, 61(3): 455 – 460.
24. Gay, R. D. Jr.. (2008). Effect of Macroeconomic Variables On Stock Market Returns For Four Emerging Economies: Brazil, Russia, India and China. International Business and Economics Research Journal, 7(3): 1 – 8.
25. Geske, R. ve Roll, R.. (1983). The Fiscal and Monetary Linkage Between Stock Returns and Inflation. The Journal of Finance, 38(1): 1 – 33.
26. Glezakos, M., Merika, A. ve Kaligosfiris, H.. (2007). Interdependence of Major World Stock Exchanges: How is the Athens Stock Exchange Affected? International Research Journal of Finance and Economics, 7: 24 – 39. http://www.eurojournals.com/IRJFE%20ISSUE%207%20glezakos.pdf
27. Greene, W. H.. (2003). Econometric Analysis. Prentice Hall.
28. Habibullah, M. S. ve Baharumshah, A. Z.. (1996). Money, Output, And Stock Prices In Malaysia: An Application Of The Co–Integratin Tets. International Economic Journal, 10(2): 121 – 130.
29. Hashemzadeh, N. ve Taylor, P.. (1988). Stock Prices, Money Supply, And Interest Rates: The Question of Causality. Applied Economics, 20(12): 1603 - 1611.
30. Hatemi-J, A. ve Irandoust, M.. (2002). On The Causality Between Exchange Rates and the Current Account. American Economic Review, Bulletin of Economic Research, 54 (2): 197 – 203.
31. Ibrahim, M. H. ve Aziz, H.. (2003). Macroeconomic Variable And The Malaysian Equity Market: A View Trough Rolling Subsamples. Journal of Economic Studies, 30(1): 6 – 27.
32. Jaffee, J. F. ve Mandelker, G.. (1976). The Fisher Effect For Risky Assets: An Empirical Investigation. The Journal of Finance, 31(2): 447 – 458.
33. Jeyanthi, B. J. Q. ve Pandian, P.. (2008). An Empirical Study of Cointegration and Correlation Among Indian, Emerging and Developed Markets. The ICFAI Journal of Applied Finance, 14 (11): 35 – 47.
34. Kaul, G. ve Seyhun, H. N. (1990). Relative Price Variability, Real Shocks and The Stock Market. Journal of Finance, 45(2): 479–496.
35. Kaul, G.. (1987). Stock returns And Inflation: The Role of The Monetary Sector. Division of Research School of Business Administration Working Paper, No: 518.
36. Kaynak, M. (2005). Kalkınma İktisadı. Ankara: Gazi Kitabevi.
37. Korkmaz T. ve Ceylan, A.. (2006). Sermaye Piyasası ve Menkul Değer Analizi. Bursa: Ekin Kitabevi.
38. Lee, B.. (1992). Causal relations Among Stock Returns, Interest Rates, Real Activity, and Inflation. The Journal of Finance, 47(4): 1591 – 1603.
39. Majid, M. S. A., Meera, A. K. ve Omar, M. A.. (2008). Interdependence of ASEAN–5 Stock Markets From The US and Japan. Global Economic Review, 37(2): 201–225.
40. Maysami, R. C. ve Koh, T. S.. (2000). A Vector Error Correction Model of the Singapore Stock Market. International Review of Economics and Finance, 9(1): 79 – 96.
41. Maysami, R. C., Howe, L. C. ve Hamzah, M. A.. (2004). Relationship Between Macroeconomic Variables and Stock Market Indices: Cointegration Evidence From Stock Exchange of Singapore's All – S Sector Indices. Journal Pengurusan, 24: 47 – 77. http://www.ukm.my/penerbit/jurnal_pdf/Jp24- 03.pdf
42. Moosa, I. A.. (1998). An Investigation into The Cyclical Behavior of Output, Money, Stock Prices and Interest Rates. Applied Economic Letters, 5(4): 235 – 238.
43. Mukherjee, T. K. ve Naka, A.. (1995). Dynamic Relations Between Macroeconomic Variables And The Japanese Stock Market: An Application Of A Vector Error Corection Model. The Journal of Financial Research, 18(2): 223 – 237.
44. Muradoglu, G., Taskın, F. ve Bigan, I.. (2000). Causality Between Stock Returns and Macroekonomic Variables in Emerging Markets. Russian and East European Finance and Trade, 36(6), 33 – 53.
45. Mutan, O. C. ve Çanakçı, E.. (2007). Makroekonomik Göstergelerin Hisse Senedi Piyasaları Üzerindeki Etkileri. Sermaye Piyasası Kurulu Araştırma Raporu.
46. Nieh, C. ve Lee, C.. (2001). Dynamic Relationship Between Stock Prices And Exchange Rates For G–7 Countries. The Quarterly Review of Economics And Finance, 41(4): 477 – 490.
47. Özçam, M.. (1997). An Analysis of The Macroeconomic Factors That DetermineSock Returns In Turkey. Ankara: Sermaye Piyasası Kurulu Yayınları.
48. Özgen, F. B.. (1998). Globalleşme Sürecinde Gelişmekte Olan Ülkelerde Finans Piyasaları. Globalleşme Sürecinde Türkiye’ de Finans Piyasalarının Gelişimi, Ege Maliye Bölümleri Araştırma Görevlileri Sempozyumu 26 – 28 Kasım 1998, İzmir, 47 – 79, www.econturk.org.
49. Pazarlıoğlu, M.V. ve Gürler, Ö. K.. (2007). Telekomünikasyon Yatırımları ve Ekonomik Büyüme: Panel Veri Yaklaşımı. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar Dergisi, 44 (508): 35 – 43.
50. Rose, P. S. ve Marquis, M. H.. (2006). Money and Capital Markets: Financial Institutions and Instruments in a Global Marketplace. Boston: McGraw-Hill Irwin.
51. Sevindirici, İ. (1999). Azgelişmişliğin Ekonomisi. Ankara: İtalik Kitapları.
52. Siddiqui, S.. (2009). Stock Markets Integration: Examing Linkages Between Selected World Markets. The Journal of Business Perspective, 13(1): 19 – 30.
53. Solnik, B.. (1983). The Relationship Between Stock Prices and Inflationary Expectations: The International Evidence. The Journal of Finance, 37(1): 35 –48.
54. Tabak, B. M.. (2006). The Dynamic Relationship Between Stock Prices And Exchange Rates: Evidence For Brazil. International Journal of Theoritical and Applied Finance, 9(8): 1377 – 1396.
55. Yalçın, E.. (2005). İkisadi Büyüme ve Dış krediler: Ampirik Bir Çalışma. Ankara:TCMB Dış İlişkiler Genel Müdürlüğü. Uzmanlık Yeterlilik Tezi.

APA	SAYILGAN G, SÜSLÜ C (2011). Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. , 73 - 96.
Chicago	SAYILGAN GÜVEN,SÜSLÜ CEMİL Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. (2011): 73 - 96.
MLA	SAYILGAN GÜVEN,SÜSLÜ CEMİL Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. , 2011, ss.73 - 96.
AMA	SAYILGAN G,SÜSLÜ C Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. . 2011; 73 - 96.
Vancouver	SAYILGAN G,SÜSLÜ C Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. . 2011; 73 - 96.
IEEE	SAYILGAN G,SÜSLÜ C "Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme." , ss.73 - 96, 2011.
ISNAD	SAYILGAN, GÜVEN - SÜSLÜ, CEMİL. "Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme". (2011), 73-96.

APA	SAYILGAN G, SÜSLÜ C (2011). Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 5(1), 73 - 96.
Chicago	SAYILGAN GÜVEN,SÜSLÜ CEMİL Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi 5, no.1 (2011): 73 - 96.
MLA	SAYILGAN GÜVEN,SÜSLÜ CEMİL Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, vol.5, no.1, 2011, ss.73 - 96.
AMA	SAYILGAN G,SÜSLÜ C Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi. 2011; 5(1): 73 - 96.
Vancouver	SAYILGAN G,SÜSLÜ C Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi. 2011; 5(1): 73 - 96.
IEEE	SAYILGAN G,SÜSLÜ C "Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme." BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 5, ss.73 - 96, 2011.
ISNAD	SAYILGAN, GÜVEN - SÜSLÜ, CEMİL. "Makroekonomik faktörlerin hisse senedi getirilerine etkisi: Türkiye ve gelişmekte olan piyasalar üzerine bir inceleme". BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi 5/1 (2011), 73-96.