Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği

Şenay AÇIKGÖZ, (Gazi Üniversitesi, Ankara, Türkiye)
Veysel GÖKKAYA (Türkiye İstatistik Kurumu (TUİK), Ankara, Türkiye)
Ege Akademik Bakış
9 1
Yıl: 2017 Cilt: 17 Sayı: 1 Sayfa Aralığı: 33 - 58 Metin Dili: Türkçe İndeks Tarihi: 29-07-2022

Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği

Öz:
İlk halka arz getirilerinin değişkenliği ya da oynaklığı yüksek eksik bilgi nedeniyle firmaların ilk halka arz edilişlerinde değerlemesini zorlaştırmaktadır. Eğer ilk halka arz getirilerinin oynaklığı halka arzın fiyatını belirlemedeki güçlük için bir araç olarak kullanılabilirse ilk halka arz piyasasında firmaları değerleme problemi olduğu ve bununda düşük fiyatlamayı beraberinde getirdiği söylenebilir. Bu çalışmada, Türkiye'de halka arz piyasasında halka arzın ilk getirileri ile oynaklığı arasında bir ilişki olup olmadığı incelenmiştir. İlk getiriler halka arzın ilk günü ve ilk ayına göre belirlenmiştir. 1998-2013 döneminde incelenen 173 halka arza göre, ilk halka arz getirileri ile bu getirilerin oynaklığı arasında halka arzın gerçekleştiği ay içinde pozitif ve yüksek bir ilişki olduğu sonucuna varılmıştır. Diğer bir ifade ile Türkiye ilk halka arz piyasasında düşük fiyatlama söz konusudur. Çalışmada getiriler ile getirilerin oynaklığı arasındaki bu ilişki üzerinde (a) kurumsal yatırımcı ve (b) dış yatırımcı oranlarının (c) aracı kuruluş bilinirliği ile birlikte belirleyici oldukları sonucuna ulaşılmıştır.
Anahtar Kelime:

Konular: İşletme İktisat

The Variability of IPO Initial Returns in Turkey

Öz:
The variability or volatility of initial returns to initial public offerings (IPO) is higher for firms that are more difficult to value because of higher information asymmetry. Therefore, firms that are difficult to value are usually underpriced if the IPO initial return value is used as a proxy. In this paper, we investigate whether or not there is a relationship between initial returns to the IPOs and their volatilities within the Turkish IPO market. Initial returns are calculated based on the first day and first month of IPO. Analyzing the data from the first month of going public for 173 Turkish IPOs during the period 1998-2013, we found a strong, positive relationship between them showing underpricing in the Turkish IPO market. Our analysis further indicates that this relationship is determined by factors such as (a) the ratio of the amount of money in insider shares to the total amount (b) the ratio of total number foreign investors to total number of investors and (c) the underwriter reputation.
Anahtar Kelime:

Konular: İşletme İktisat
Belge Türü: Makale Makale Türü: Araştırma Makalesi Erişim Türü: Erişime Açık
  • Abadie, A., G. W. Imbens and F. Zheng (2011) "Robust Inference for Misspecified Models Conditional on Covariates", NBER Working Paper Series, No: 17442, http://www.nber.org/papers/w17442 adresinden 12 Ağustos 2014'te alınmıştır.
  • Allen, F. and G. R. Faulhaber (1989) "Signaling by underpricing in the IPO market" Journal of Financial Economics, 23, 303-323.
  • Baron, D.P. (1982). "A model of the demand for investment banking advising and distribution", Journal of Finance, 37: 955-976.
  • Bastı, E., C. Kuzey and D. Delen (2015). "Analyzing initial public offerings' short-term performance using decision trees and SVMs", Decision Support Systems, 73: 15-27.
  • Benninga, S., M. Helmantel and O. Sarig (2005) "The timing of initial public offerings" Journal of Financial Economics, 75: 115-132.
  • Benveniste, Lawrence M., and Paul A. Spindt, (1989) "How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues" Journal of Financial Economics, 24, 343-362.
  • Bildik, R. and M. K. Yılmaz (2008) "The Market Performance of Initial Public Offerings in the Istanbul Stock Exchange" BDDK Bankacilik ve Finansal Piyasalar, 2(2): 49-75.
  • Borsa İstanbul A.Ş. (2014), Halka Arz etkinlikleri, Borsa Tarihi, Halka Arz ve Borsada İşlem Görme ve Pay Piyasasında İşlem Gören firmalara ilişkin bilgi ve veriler, http://www.borsaistanbul.com (05.08.2014).
  • Brealey, Richard A., Stewart, C. Myers and Franklin Allen. (2011) Principles of Corporate Finance, 10th Edition, McGraw-Hill Irwin.
  • Cameron A. Colin and Douglas L. Miller (2011) "Robust Inference with Clustered Data" in Handbook of Empirical Economics and Finance (Eds. A. Ullah and D. E. A. Giles), CRC Press: Boca Raton, FL.
  • Cameron A. Colin and Douglas L. Miller (2013) "A Practitioner's Guide to Cluster Robust Inference", Forthcoming in Journal of Human Resources. cameron.econ.ucdavis.edu./research/Cameron_ Miller_Cluster_Robust_October152013.pdf
  • Carter, R. and S. Manaster (1990) "Initial public offerings and underwriter reputation" Journal of Finance, 45, 1045-1067.
  • Danisoglu, S., N. Guner and Z. Onder (2013) "Bank Reputation and IPO Underpricing: Evidence from The Istanbul Stock Exchange" Aidea 2013 Conference Papers.
  • Dunbar, Craig, G. (1998) "The Choice between FirmCommitment and Best-Efforts Offering Methods in IPOs: The Effect of Unsuccessful Offers" Journal of Financial Intermediation, 7: 60-90.
  • Durukan, M. Banu (2006) "IPO underpricing and ownership structure: evidence from the Istanbul Stock Exchange" in Initial Public Offerings: An Alternative Perspective (Ed. Greg N. Gregoriou), Elsevier: Amsterdam.
  • Durukan, M. Banu. (2002) "The Relationship Between IPO Returns and Factors Influencing IPO Performance: Case of Istanbul Stock Exchange" Managerial Finance, 28(2): 18-38.
  • Greene, William H. (2003). Econometric Analysis, 5th Edition, Prentice Hall: New Jersey. Grinblatt, M. and C. Hwang, (1989) "Signaling and the Pricing of New Issues" Journal of Finance, 44, 393-420.
  • Güntürkün, M. H., Ş. Gürarda and H. H. Erdogan (2012) "Impact of Macroeconomic Factors on Underpricing of Initial Public Offerings before and after the Recent Global Financial Crisis: Evidence from Istanbul Stock Exchange" Journal of Applied Finance and Banking, 2(5): 261-273.
  • Ibbotson, Roger G., and Jeffrey F. Jaffe. (1975) "Hot Issue Markets" Journal of Finance, 30: 1027-1042.
  • İstanbul Menkul Kıymetler Borsası, (2010-1985). Verilerle İMKB, İstanbul.
  • Kapusuzoglu, A. and A. Taşdemir (2011) "An Analysis of the Underpricing Effect in Initial Public Offerings of the Stocks of Turkish Firms" International Journal of Economic Perspectives, 5(3): 201-210.
  • Katti, S. and B.V. Phani (2016) "Underpricing of Initial Public Offerings: A Literature Review" Universal Journal of Accounting and Finance, 4(2): 35-52.
  • Kırkkulak, B. (2010) "Uzun Dönemli Al-Ve-Tut Getirileri: Imkb'de Halka Açık Şirketler Üzerine Bir Uygulama" Ege Akademik Bakış, 10(2): 465-486.
  • Kıymaz, Halil (2000) "The Initial and Aftermarket Performance of IPOs in An Emerging Market: Evidence from Istanbul Stock Exchange" The Journal of Multinational Financial Management, 10: 213-227.
  • King, Gary and Margaret E. Roberts (2015) "How Robust Standard Errors Expose Methodological Problems They Do not Fix, and What to Do about it?" Political Analysis, 23: 159-179.
  • Küçükkocaoğlu, G. (2008) "Underpricing in Turkey: A Comparison of the IPO Methods" International Research Journal of Finance and Economics, 13: 162- 182.
  • Küçükkocaoğlu, G. ve A. Alagöz (2009) "İMKB'de Uygulanan Halka Arz Yöntemlerinin Karşılaştırmalı Analizi" Dokuz Eylül Üniversitesi İİBF Dergisi, 24(2): 65-86.
  • Leland, H. E. and D. H. Pyle (1977) "Informational Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation" Journal of Finance 32: 371-387.
  • Ljungqvist, A. (2004) "IPO Underpricing: A Survey" in Handbook in Corporate Finance: Empirical Corporate Finance (Ed. B. Espen Eckbo) Forthcoming. Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=609422- (12.08.2014).
  • Logue, D. (1973) "On the Pricing of Unseasoned Equity Issues" The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 8(1): 91-103.
  • Loughran, Tim, and Jay R. Ritter (2004) "Why has IPO underpricing changed over time?" Financial Management, 33: 5-37.
  • Lowry, M., M. S. Officer, and G. W. Schwert (2010) "The Variability of IPO Initial Returns" The Journal of Finance, 65(2): 425-465.
  • Megginson, W. L. and K. A. Weiss (1991) "AssociationVenture Capitalist Certification in Initial Public Offerings, The Journal of Finance, 46(3): 879- 903.
  • Merkezi Kayıt Kuruluşu ve Tüyid Yatırımcı İlişkileri Derneği, (2014) Borsa Trendleri Raporu, Sayı 7: OcakAralık 2013.
  • Pagano, M., F. Panetta and L. Zingales (1998) "Why Do Companies Go Public? An Empirical Analysisi" The Journal of Finance, 53(1): 27-64.
  • Reilly, Frank K. (1973) "Further Evidence on Short Run Results for New Issues Investors" Journal of Financial and Quantitative Analysis, 8: 83-90.
  • Ritter, Jay R and Ivo Welch. (2002) "A Review of IPO Activity, Pricing and Allocations" The Journal of Finance, 52(4): 1795-1828.
  • Ritter, Jay R. (1984) "The "Hot İssue" Market of 1980" Journal of Business, 57, 215-240.
  • Rock, K. (1986) "Why New İssues Are Underpriced?" Journal of Financial Economics, 15, 187-212.
  • Ünal, K. O. (1997) "Sermaye Piyasalarında Halka Arz Sözleşmeleri ve Sözleşme Serbestliği" Gazi Üniversitesi Hukuk Fakültesi Dergisi, 1(1).
  • Welch, I. (1989) "Seasoned Offerings, Imitation Costs, and the Underpricing of Initial Public Offerings" Journal of Finance, 44, 421-449.
  • Welch, I. (1992) "Sequential Sales, Learning and Cascades" Journal of Finance, 47: 695-732.
  • White, H. (1980a) "Using Least Squares to Approximate Unknown Regression Functions" International Economic Review, 21(1): 149-170.
  • White, H. (1980b) "A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity" Econometrica, 48: 817-838.
APA AÇIKGÖZ Ş, GÖKKAYA V (2017). Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. , 33 - 58.
Chicago AÇIKGÖZ ŞENAY,GÖKKAYA Veysel Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. (2017): 33 - 58.
MLA AÇIKGÖZ ŞENAY,GÖKKAYA Veysel Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. , 2017, ss.33 - 58.
AMA AÇIKGÖZ Ş,GÖKKAYA V Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. . 2017; 33 - 58.
Vancouver AÇIKGÖZ Ş,GÖKKAYA V Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. . 2017; 33 - 58.
IEEE AÇIKGÖZ Ş,GÖKKAYA V "Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği." , ss.33 - 58, 2017.
ISNAD AÇIKGÖZ, ŞENAY - GÖKKAYA, Veysel. "Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği". (2017), 33-58.
APA AÇIKGÖZ Ş, GÖKKAYA V (2017). Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. Ege Akademik Bakış, 17(1), 33 - 58.
Chicago AÇIKGÖZ ŞENAY,GÖKKAYA Veysel Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. Ege Akademik Bakış 17, no.1 (2017): 33 - 58.
MLA AÇIKGÖZ ŞENAY,GÖKKAYA Veysel Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. Ege Akademik Bakış, vol.17, no.1, 2017, ss.33 - 58.
AMA AÇIKGÖZ Ş,GÖKKAYA V Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. Ege Akademik Bakış. 2017; 17(1): 33 - 58.
Vancouver AÇIKGÖZ Ş,GÖKKAYA V Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği. Ege Akademik Bakış. 2017; 17(1): 33 - 58.
IEEE AÇIKGÖZ Ş,GÖKKAYA V "Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği." Ege Akademik Bakış, 17, ss.33 - 58, 2017.
ISNAD AÇIKGÖZ, ŞENAY - GÖKKAYA, Veysel. "Türkiye'de İlk Halka Arz Getirilerinin Değişkenliği". Ege Akademik Bakış 17/1 (2017), 33-58.
Sayfa Oluşturulma Tarihi
23-04-2024 0:43

İLETİŞİM

TÜBİTAK ULAKBİM TR Dizin

Yüzüncüyıl, İşçi Blokları Mahallesi

Muhsin Yazıcıoğlu Caddesi No:51/C

06530 Çankaya / ANKARA +90 (312) 298 92 00

trdizin@tubitak.gov.tr

TÜBİTAK ULAKBİM Ulusal Akademik Ağ ve Bilgi Merkezi Cahit Arf Bilgi Merkezi © Tüm Hakları Saklıdır. Gizlilik Politikası Kullanım Şartları