Yıl: 2018 Cilt: 36 Sayı: 3 Sayfa Aralığı: 1 - 27 Metin Dili: Türkçe İndeks Tarihi: 11-06-2019

GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI

Öz:
Bu çalışmada gelişmekte olanülkelerde sermaye yapısı belirleyicileriHiyerarşik Lineer Model (HLM)yaklaşımı kullanılarak analiz edilmiştir.Oluşturulan panel veri seti ülke, sektör,firma ve zaman düzeylerinden oluşan hiyerarşik biryapı olarak düşünülmüş ve kaldıraç oranındakideğişkenlik varyans bileşenleri modeli ileincelenmiştir. Çalışma sonucunda, gelişmekte olanülkelerdeki firmaların kaldıraç oranlarındakideğişkenliğin büyük kısmının firma ve zamandüzeylerinden kaynaklandığı gözlemlenmiştir.Ülkeye ve firmaya özgü faktörlerin sermaye yapısıüzerindeki doğrudan ve dolaylı etkilerini incelemekiçin ise rassal sabit ve rassal eğim modellerikullanılmıştır. Gelişmekte olan ülkelerde, firmayaözgü faktörlerin halka açık firmaların sermayeyapısı kararları üzerinde ülkeye özgü faktörlerekıyasla çok daha etkili olduğu bulgulanmıştır.Ülkeye özgü faktörlerin ise sermaye yapısıüzerindeki doğrudan etkilerinin yanında firmayaözgü sermaye yapısı belirleyicileri üzerinden dolaylıetkilerinin de olduğu söylenebilir.
Anahtar Kelime:

Konular: İşletme Finans

CAPITAL STRUCTURE DETERMINANTS IN DEVELOPING COUNTRIES: HIERARCHICAL LINEAR MODEL APPROACH

Öz:
In this paper, capital structure determinants in developing countries are analyzed using the Hierarchical Linear Model (HLM) approach. A panel data set organized as a hierarchical structure consisting of country, sector, firm and time levels and the variance of leverage ratio is analyzed using a variance components model. The paper finds that most of the leverage variability in developing countries is due to firm and time levels. Random intercept and random slope models are used to examine the direct and indirect effects of a number of firm and country specific factors on capital structure. The results confirm that the firm-specific determinants are much more important than the country-specific factors on capital structure decisions of public companies in developing countries. Country-specific factors, on the other hand, have indirect effects on the firm-specific capital structure determinants as well as having direct effects on the leverage ratio.
Anahtar Kelime:

Konular: İşletme Finans
Belge Türü: Makale Makale Türü: Araştırma Makalesi Erişim Türü: Erişime Açık
  • Alves, P.F.P., M.A. Ferreira (2011), “Capital Structure and Law around the World”, Journal of Multinational Financial Management, 21(3), 119-150.
  • Antoniou, A., Y. Guney, K. Paudyal (2008), “The Determinants of Capital Structure: Capital Market-oriented Versus Bank-Oriented Institutions”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43(01), 59-92.
  • Arellano, M., S. Bond (1991), “Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations”, The Review of Economic Studies, 58(2), 277-297.
  • Bancel, F., U.R. Mittoo (2004), “Cross-Country Determinants of Capital Structure Choice: a Survey of European firms”, Financial Management, 33(4), 103-132.
  • Belkhir, M., A. Maghyereh, B. Awartani (2016), “Institutions and Corporate Capital Structure in the MENA Region”, Emerging Markets Review, 26, 99-129.
  • Booth, L., V. Aivazian, A. Demirguc Kunt, V. Maksimovic (2001), “Capital Structures in Developing Countries”, The Journal of Finance, 56(1), 87-130.
  • Chen, L., X.S. Zhao (2005), Profitability, Mean Reversion of Leverage Ratios, and Capital Structure Choices, http://down.cenet.org.cn/upfile/36/200668103138104.pdf, E.T.: 09.11.2015.
  • Cheng, S.R., C.Y. Shiu (2007), “Investor Protection and Capital Structure: International Evidence”, Journal of Multinational Financial Management, 17(1), 30-44.
  • DeAngelo, H., R.W. Masulis (1980), “Optimal Capital Structure Under Corporate and Personal Taxation”, Journal of Financial Economics, 8(1), 3-29.
  • De Jong, A., R. Kabir, T.T. Nguyen (2008), “Capital Structure Around the World: The Roles of Firm-and Country-specific Determinants”, Journal of Banking & Finance, 32(9), 1954- 1969.
  • Demirguc-Kunt, A., V. Maksimovic (1994), Capital Structures in Developing Countries: Evidence from Ten Countries (No. 1320), The World Bank, http://agris.fao.org/agrissearch/search.do?recordID=US2012420703, E.T.: 08.05.2017
  • Djankov, S., C. McLiesh, A. Shleifer (2007), “Private Credit in 129 Countries”, Journal of Financial Economics, 84(2), 299-329.
  • Fan, J.P., S. Titman, G. Twite (2012), “An International Comparison of Capital Structure and Debt Maturity Choices”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(01), 23-56.
  • Frank, M.Z., V.K. Goyal (2009), “Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important?”, Financial Management, 38(1), 1-37.
  • Giannetti, M. (2003), “Do Better Institutions Mitigate Agency Problems? Evidence from Corporate Finance Choices”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1), 185-212.
  • Goldstein, H. (2011), Multilevel Statistical Models, 4. Bs.,. London, Wiley.
  • González, V.M., F. González (2008), “Influence of Bank Concentration and Institutions on Capital Structure: New International Evidence”, Journal of Corporate Finance, 14(4), 363-375.
  • Harris, M., A. Raviv (1990), “Capital Structure and the Informational Role of Debt”, The Journal of Finance, 45(2), 321-349.
  • Hayashi, F. (2000), Econometrics, 1. bs., Princeton: Princeton University Press.
  • Jensen, M.C. (1986), “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers”, The American Economic Review, 76(2), 323-329.
  • Jõeveer, K. (2013), “What Do We Know About the Capital Structure of Small Firms?”, Small Business Economics, 41(2), 479-501.
  • Kayo, E.K., H. Kimura (2011), “Hierarchical Determinants of Capital Structure”, Journal of Banking & Finance, 35(2), 358-371.
  • La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes, A. Shleifer, R.W. Vishny (1998), “Law and Finance”, Journal of Political Economy, 106(6), 1113-1155.
  • Leary, M.T., M.R. Roberts (2005), “Do Firms Rebalance Their Capital Structures?”, The Journal of Finance, 60(6), 2575-2619.
  • Leckie, G. (2013), Three-Level Multilevel Models - Concepts. LEMMA VLE Module 11, 1-47, http://www.bristol.ac.uk/cmm/learning/course.html E.T.:01.05.2017
  • Modigliani, F., M.H. Miller (1963), “Corporate Income Taxes and The Cost of Capital: a Correction”, The American Economic Review, 53(3), 433-443.
  • Myers, S.C. (1984), “The Capital Structure Puzzle”, The Journal of Finance, 39(3), 574-592.
  • Myers, S.C., N.S. Majluf (1984), “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221.
  • Öztekin, Ö. (2015), “Capital Structure Decisions Around the World: Which Factors are Reliably Important?”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(03), 301-323.
  • Rajan, R.G., L. Zingales (1995), “What do we Know about Capital Structure?, Some Evidence from International Data”, The Journal of Finance, 50(5), 1421-1460.
  • Skondral. A., S. Rabe-Hesketh (2008) Multilevel and Related Models of Longitudinal Data in De Leeuw, J., E. Meijer, H. Goldstein (ed), Handbook of Multilevel Analysis, Springer, 275-299.
  • Snijders, TA. B., R.J. Bosker (1999), Multilevel Analysis, An Introduction to Basic and Advanced Multilevel Modeling, London: Sage.
  • Steele, F. (2008), Module 5: Introduction to Multilevel Modelling Concepts, LEMMA (Learning Environment for Multilevel Methodology and Applications), Centre for Multilevel Modelling, University of Bristol, http://www.bristol.ac.uk/cmm/learning/course.html E.T.:01.05.2017
  • Titman, S., R. Wessels (1988), “The Determinants of Capital Structure Choice”, The Journal of Finance, 43(1), 1-19.
  • Utrero-González, N. (2007), “Banking Regulation, Institutional Framework and Capital Structure: International Evidence from Industry Data”, The Quarterly Review of Economics and Finance, 47(4), 481-506.
  • Venanzi, D. (2017), “How Country Affects the Capital Structure Choice: Literature Review and Criticism”, International Journal of Economics and Finance, 9(4), 1.
  • Venanzi, D., A. Naccarato, G. ABbate (2014), Does the Country Effect Matter in the Capital Structure Decisions of European Firms?, http://www.efmaefm.org/0EFMAMEETINGS/EFMA%20ANNUAL%20MEETINGS/2 014-Rome/papers/EFMA2014_0157_fullpaper.pdf E.T.: 12.06.2017
  • Welch, I. (2011), “Two Common Problems in Capital Structure Research: The Financial Debt to Asset Ratio and Issuing Activity Versus Leverage Changes”, International Review of Finance, 11(1), 1-17.
APA Bilgin R (2018). GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. , 1 - 27.
Chicago Bilgin Rumeysa GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. (2018): 1 - 27.
MLA Bilgin Rumeysa GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. , 2018, ss.1 - 27.
AMA Bilgin R GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. . 2018; 1 - 27.
Vancouver Bilgin R GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. . 2018; 1 - 27.
IEEE Bilgin R "GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI." , ss.1 - 27, 2018.
ISNAD Bilgin, Rumeysa. "GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI". (2018), 1-27.
APA Bilgin R (2018). GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 36(3), 1 - 27.
Chicago Bilgin Rumeysa GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 36, no.3 (2018): 1 - 27.
MLA Bilgin Rumeysa GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, vol.36, no.3, 2018, ss.1 - 27.
AMA Bilgin R GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2018; 36(3): 1 - 27.
Vancouver Bilgin R GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2018; 36(3): 1 - 27.
IEEE Bilgin R "GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI." Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 36, ss.1 - 27, 2018.
ISNAD Bilgin, Rumeysa. "GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE YAPISI BELİRLEYİCİLERİ: HİYERARŞİK LİNEER MODEL YAKLAŞIMI". Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 36/3 (2018), 1-27.